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第一大客户借壳上市成主要竞争者 朝阳科技IPO遭遇不小尴尬 | IPO棱镜

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2019-03-10
摘要:第一大客户借壳上市成主要竞争者 朝阳科技IPO遭遇不小尴尬 | IPO棱镜-新闻频道-和讯网

  朝阳科技2017年期末净利润同比增长120.28%,但与同期经营性现金流净额相比却相差明显。同时该公司研发费用占比不及行业平均,应收账款占比较高

第一大客户借壳上市成主要竞争者 朝阳科技IPO遭遇不小尴尬 | IPO棱镜

  《投资时报》研究员  曾津国

  如何在除音乐厅之外的地方将那些音符原汁原味送入人们的耳朵?有时只需要一对圆圆的转换单元。从1937年德国人首次用它播放经典歌剧“阿依达”,无论头戴式还是耳塞式,耳机现在已进展到人工智能阶段。

  然而,中国微电声器件行业正遇到它的发展瓶颈。Wind数据显示,2015年至2017年各期末,电声器件行业的净利率分别为8.39%、7.71%、7.29%,原本并不出色的数据甚至还有走低趋势。

  作为电声行业龙头,歌尔股份(002241.SZ)在声学业务和VR业务上并驾齐驱,截至2019年2月19日,其市值达279.25亿元,而中国电声行业总市值不过329.35亿元。近日,该行业中又一公司,广东朝阳电子科技股份有限公司(下称朝阳科技)又向深交所中小板发起冲击。

  《投资时报》研究员注意到,2015年至2017年及2018年9月末(下称报告期)该公司应收账款占比较高,且研发费用占比不及行业平均。同时,在传统“夫妻店”的模式下,该公司还存在客户较为集中的情形。

  针对潜在投资者关注的诸多问题,《投资时报》发送采访提纲至朝阳科技相关部门,该公司以不方便回复为由并未确切答复。

  研发费用占比不及行业平均

  天下武功,唯快不破。占到先机者,往往就能掌握市场的主导权。而在竞争日益激烈的电声行业,这又离不开企业对产品的大量研发投入。

  招股书显示,报告期内朝阳科技的研发费用分别为0.17亿元、0.17亿元、0.21亿元、0.22亿元,占营业收入的比例分别为4.12%、3.52%、3.27%、4.87%。而同期同行业可比公司的研发费用占营收平均值,分别为6.60%、6.36%、6.21%、5.50%。

  这并不是因为朝阳科技缺钱。报告期内,该公司的营业总收入分别为4.06亿元、4.72亿元、6.47亿元、4.44亿元,净利润分别为0.35亿元、0.37亿元、0.81亿元、0.51亿元。其中,2017年该公司净利润更同比增长120.28%。

  奇怪的是,该公司的经营性现金流并不能和同期净利润较好吻合。报告期内,该公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.28亿元、0.23亿元、0.40亿元、0.55亿元,其中2017年的经营性现金流净额与净利润差额高达0.40亿元。招股书显示,其主要由存货和经营性应收项目的增加导致。这或许才是朝阳科技吝于研发投入的原因所在。

  应收账款占比较高

  Wind数据显示,朝阳科技营收增长率近年来稳步提升,2015年、2016年和2017年营收增长率分别为13.51%、16.25%和36.96%。但值得注意的是,同期应收账款的增长率分别为38.79%、28.95%、30.14%,其中2015年和2016年高出该公司营收增长率12个百分点以上。

  招股书显示,报告期内该公司的应收账款余额分别为1.16亿元、1.49亿元、1.94亿元、1.93亿元,占营收比例分别高达28.52%、31.64%、30.01%、43.44%。作为该公司的供应商和客户,行业龙头歌尔股份同期的应收账款占营收比例分别仅为19.46%、23.59%、23.67%、23.53%。

  此外,报告期内该公司的应收账款周转率分别为4.08、3.56、3.77、2.30,而同期同行业可比公司的平均应收账款周转率分别为3.78、3.59、3.94、2.68,略高于该公司的应收账款周转率水平。

  除应收账款占比较高带来的风险之外,澳门银河注册,该公司的存货减值风险也是一大隐患。报告期内,该公司的存货账面净额分别为0.79亿元、0.83亿元、1.02亿元、0.92亿元,占总资产比例分别为24.39%、21.26%、21.75%、19.15%。

  客户集中度较高

  在应收账款和存货占比均较高的双重压力之下,朝阳科技还存在大客户依赖问题。招股书显示,报告期内该公司前五名客户的销售收入分别为3.31亿元、3.68亿元、4.67亿元、3.25亿元,占营业收入的比例分别高达81.36%、77.89%、72.25%、73.13%。

  其中,2016年至2018年9月各期末,该公司的第一大客户均为万魔声学科技有限公司(下称万魔声学)及其相关联的企业,各期末销售收入占营收比例分别为20.84%、19.42%、27.83%。

  尤其值得关注的是,该公司的同行业竞争者共达电声(002655)(002655.SZ)于2018年成为万魔声学关联企业。原来,在2018年11月15日,共达电声宣布拟以34.095亿元收购小米生态链企业万魔声学。而早在2017年12月,万魔声学便已通过子公司潍坊爱声声学科技有限公司间接控制共达电声。也就是说,万魔声学利用共达电声实现借壳上市。

  对于该公司而言,与万魔声学间的业务合作关系也将变得微妙起来。

  另一方面,该公司还是肥水不流外人田的“夫妻店”模式。招股书显示,公司实际控制人沈庆凯和郭丽勤夫妇通过直接和间接方式合计持有该公司95.11%的股份。在本次发行后,该夫妇对朝阳科技仍享有绝对控制权。尽管在该控制模式下有着方便决策的优势,但在公司治理方面仍存在实际控制人控制不当的风险。

责任编辑:采集侠

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